关税推升通胀预期，黄金维持高位

（梁永慧为招金精炼有限公司副总经理）

一、重点事件

1．【美国推出对等关税计划】

当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税；2月13日签署对等关税备忘录，称无论其他国家向美国征收多少关税，我们也将向他们征收相同的关税，并且通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受，美国官员表示相关政策研究将在4月1日前完成，不排除全球统一关税的可能性。

欧盟已表示对不合理的关税不会无动于衷，他们将引发坚定而适度的反制措施。关税加剧了贸易战和通胀担忧，市场受到避险情绪影响，国内外黄金本周再度刷新历史新高。

2．【美联储主席鲍威尔：不急于降息】

当地时间2月11日，美联储主席鲍威尔出席参议院银行、住房和城市事务委员会举行的听证会。鲍威尔表示，美国失业率及劳动力市场情况不构成通胀压力来源，美国经济目前处于“相当好的状态”，失业率为4%，通胀接近美联储2%的目标，且经济持续增长。他重申，美联储并不急于进一步降息，但如果通胀进一步下降或就业市场疲软，美联储随时准备采取行动，政策上已做好应对风险和不确定性的准备，现无需急于调整政策。

鲍威尔认为美国经济强劲，但对于当前政府政策可能产生的不确定性持谨慎观望态度，在关税影响和经济变化情况下，美联储的政策或维持阶段性稳定。

3．【俄美总统通话：希望结束俄乌冲突】

2月12日，美国总统特朗普表示，他与俄罗斯总统普京进行了富有成效的电话交流，双方希望结束俄乌冲突并同意紧密合作，还同意让各自的团队立即开始谈判。俄总统新闻秘书佩斯科夫12日晚也公布了消息，俄总统普京和特朗普就中东和平进程以及俄美双边关系进行了讨论，同意特朗普有关通过谈判实现长期解决乌克兰问题的观点。当天，乌总统泽连斯基也同特朗普进行了交谈，讨论了实现和平的可能性，同意进行进一步的接触和会谈。

特朗普着手解决俄乌冲突问题，但俄乌冲突已持续三年，双方矛盾和分歧较大，预计短期内难以达成和解方案，但冲突持续可能性下降，将缓解全球地缘风险。

后续市场关注点

当前金价受美国加征关税、通胀坚挺推动和地缘政治影响，本周现货黄金再创新高后维持强势运行，但波动幅度加大，交易风险增加，投资者需持续关注关税和地缘局势对避险情绪和金价的影响。

三、投行观点汇总

1．荷兰国际：避险需求推动黄金期货与现货再创新高。

由于新的避险需求，黄金期货和现货价格均升至历史新高。荷兰国际分析师在一份报告中说，金价今年迄今已上涨逾10%，连续创下纪录。该集团称，对美国关税的担忧（可能导致通胀上升和经济增长放缓）刺激了对黄金等避险资产的需求，随着地缘政治紧张局势和经济环境促使银行转向避险资产，央行可能会继续增持黄金。

2．美银：美联储已结束降息周期，关税对通胀的影响预计下半年出现。

美银分析师认为，特朗普的贸易、财政和移民政策预计将引发温和通胀，并预测这些变化将在2025年下半年反映在通胀上。他们指出，未来几周的任何额外关税都可能使时间表提前。“一个关键问题是，政策变化是否会影响长期通胀预期。”美银重申其立场，即美联储的降息周期已经结束，因通胀“高于目标”。

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